子不语Rex
03月14日
答疑汇总 02
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@Jeffrey Katzenberg 说：
令我担心的是，投资美股的钱方不方便汇入国内。
我国是实行外汇管制的，这意味着当你想要把境外的美元汇回内地，并不是自由无阻的。
一般来说，如果你想从券商直接出金到国内银行卡，失败的概率非常高。就目前来看，建设银行的成功率相对较高，但长久来看都可能受到进一步管制。
比较稳妥的方式，是办理一张境外银行卡，先从券商出金到境外银行账户，再从境外同名账户汇回到境内的同名账户。如果身在内地，办理一张香港银行卡，是比较方便的选择，在之后的教程中也会有专门的文章说明。
值得注意的是，将美元换回人民币，还需要考虑时间点。美元兑人民币的汇率是在变动的，这意味着以最终人民币的视角出发，你的实际收益（亏损）由两部分组成：股票的盈亏、汇兑的盈亏。
2011 年 8 月 - 2018 年 3 月期间，美元兑人民币高点 6.96 元，低点 6.04 元。这意味着，如果你在 6.04 元时将人民币购汇美元，在 6.96 元时将美元结汇人民币，哪怕不投资股票，这期间仅外汇变动产生的收益就已经有 15%。
而如果你在去年 12 月以 6.6 元的汇率将人民币购汇美元，而现在汇率是 6.3 元，仅外汇变动产生的账面亏损就已经接近 5%。这时候即使你以美元计价的股票投资收益有 5%，但如果以最终人民币的视角计价，其实你只是不赚不亏而已。
@yqyp 问：
您好，正在学习实战，已经开通富图，想请问开通香港银行的流程，选择哪个银行好，收费低而且方便。官方推荐的是民生和工行可在线转账，招商有 500W 门槛。 可能您的教程后面会讲，这里希望提前透露下，因为开会要很长时间。谢谢。
如果已经选用富途证券作为券商的话，综合考虑开户和费用的问题，民生银行香港卡应该是首选。
民生银行（香港）的各项收费（账户管理费、汇入汇出费等）都不算太高，在国内可以直接见证开通香港账户的网点也比较多，大多数只需要携带身份证、住址证明、港澳通行证（部分网点可能会要求必须要有有效签注才可以）。
民生银行（香港）还支持和富途证券银证转账。如果用别的银行，在香港银行卡和富途证券之间存入或提取资金，一方面等待时间可能会需要数天，另一方面香港银行卡汇入汇出会收取一定费用。而使用民生银行（香港）向富途证券银证转账，到账速度快，而且不会产生额外的汇入汇出费用。
@小海龟 问：
我有几个问题想问一下：
- Peter Lynch（退休太早，不然名气可能和巴菲特差不多大）认为，选股这件事情，其实是调研 + 科学 + 艺术三者的结合。在「第三章 | 价值投资框架下，选股应该关注哪些信息」，其实你可以把它当成一份检查清单，在挑选一只股票时，关于公司的这些基本情况都是需要我们调研的。在接下来的「第四篇」中我们还会谈论，如何把这些调研的信息，用财务的视角把它们标准化成可比较的指标，这部分工作就是科学，用知识和理性就能够完成。最难的其实是艺术的部分。当我们试图给出一家公司的市值和股票价格时，哪怕我们两个人手上调研了一模一样的信息，用了一模一样的财务分析视角和估值模型，到最后总会需要每个人做出主观假设和价值判断，这部分预测未来的工作，就是艺术所在。「第三篇」侧重点是「调研」，「第四篇」更多的是「科学」，至于「艺术」的那部分，则是每个投资者需要靠自己修行的部分了。读完三、四两篇后，你会对此更加深有体会。
- 不一定是利好消息。其实你从交易的视角来看待股价，股价波动趋于稳定，不外乎这三种情况：
- 有人愿意买，没人愿意卖：几乎没有成交量，市场上部分人认为股价有上涨空间，但是没有人愿意在这个价格卖出股票；
- 有人愿意卖，没有愿意买：几乎没有成交量，持币者认为股价还没有跌到低，因此不想急着入场；
- 买卖双方存在，股价趋于稳定：有一定的成交量，买方和卖方都认为找到了公允的价格，在这个价格附近互相交换；
- 「市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机」，理解格雷厄姆的这句话，会让你更好地理解「价值投资」与「趋势投资」的关系。想像一下，如果当前股价是 40 元附近，而你有充足的信心，这只股票真正的价值会回归到 100–120 元，那么你会在意当前是应该等到 39 元再买入，或者在 41 元时就犹豫还要不要买吗？你当然可以在意，找到这段时间的最佳买入点，但这样做对你最终的收益率影响并不大。相反，如果你纯粹只依赖技术分析来交易股票，那么你就要小心那个不按套路出牌的地雷。在文章中提到了，技术分析的一大核心假设就是历史会大概率重复，因此可以大概率地相信技术指标的信号。但别忘了，小概率事件的发生，例如痛失魔兽世界代理权的九城，如果你对这样的事件充耳不闻，像往常一样做波段交易，那会死得多惨。事实上，趋势投资不可能是无原则地任意拿到任意一只股票就可以开始的，在大多数情况下，人们还是先选择好一个短期内基本面没有重大变化的股票，然后才开始通过技术分析做短线交易的。
- 简而言之，护城河是保证企业拥有源源不断盈利的竞争优势。从企业的视角来看，最厉害的护城河，莫过于消灭竞争。如果你做的事情赚钱，同时你又能保证没有人和你竞争，这样的生意护城河就很宽。这样的企业存在吗？当然，有利用独占型资源的（如稀土资源），有利用行政准入许可的（如运营商），这些都是代表，不过毕竟只是很小一部分。对于大多数企业而言，都无法逃脱竞争的命运，那么护城河就转变成了：如何让竞争对手无法复制自己？有利用规模优势的（如 Facebook），有利用品牌优势的（如可口可乐和百事可乐），有利用渠道优势的（如快消品巨头），总之，发挥一切办法将竞争对手扼杀或维持在萌芽状态。但是，更深层次的护城河，尤其在今天，其实还有一个新的含义：无法让竞争对手从不同维度打击的。例如，可口可乐的品牌优势非常深厚，但近年来随着全球对健康的关注，人们越来越偏爱于健康的饮料，而抛弃碳酸饮料。又比如，苹果虽然没有诺基亚的人才、成本、渠道等各方面优势，但就是通过重新设计了智能手机的体验，彻底击毁了诺基亚的护城河。在一个竞争激烈的市场里，从短期来看，企业的护城河是通过让对手无法复制自己，而维持住自己的竞争优势。然而，如果将时间放长，之所以说任何企业的护城河都会发生变迁或衰败，是因为在长期内想扩宽自己的护城河，你不仅仅需要让竞争对手无法轻易地复制自己，还需要拥有抵抗不同维度打击的能力。
所以，股价不再下探，不一定是市场上出现了利好消息，可能仅仅只是因为买卖双方在当前这个价位上没有达成共识，因而没有交易量而无法形成价格。
其实文中所说的 800 元防线是一个非常简化的例子，在实际当中，技术分析更多是将 30 日均线、180 日均线等指标作为支撑位的参考，即股价在过去 XX 天内平均收盘价。
@大地xxx 问：
买美股，有资金门槛吗？几百元都可以买美股吗？
相比于 A 股和港股，美股的买入门槛更低，最小买入单位是一股。比如说，按 3 月 12 日收盘价，搜狗的股价是 9.48 美元，你可以只买入一股。
而在 A 股和港股市场，股票的最小买入单位是「手」。在 A 股市场，100 股 = 1 手，例如乐视网 6.16 元的股价，你必须 100 股起买，则一次性最少付出 616 元。而在港股中，一手对应多少股，每只股票是可以不一样的。例如，融创中国 29.95 港元，最小买入单位 1000 股，则一次性最少付出 29950 港元。中国平安 86.4 港元，最小买入单位 500 股，则一次性最少付出 43200 港元。
当然，需要注意的是，需要美股的最小交易单位是 1 股，但每次买入卖出都是需要支付给券商和结算机构一定费用的。一般来说，你一次性买入的股数越多，这个费用就会被摊销，显得微不足道。
举个例子，你当算买美股的「人人」，当前股价是 9.44 美元。如果你一次性买入 100 股，手续费就算 2 美元（不同美股券商的收费可能不同），那么摊薄到每一股的买入成本是 (9.44*100+2)/100 = 9.46 美元。而如果你一次性只买入 1 股，那么这时候这一股的买入成本就高达 9.44 + 2 = 11.44 美元。
jiajiaojie 问：
你好，最近内地监管鼓励新经济企业在 A 股上市，针对未上市的「独角兽」企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等，是不是 A 股的投资价值会变大，尤其是一些还没有上市的互联网公司？
就目前的消息来看，这个事情还处在调研阶段，不会这么快进入实质性程序。
这个事情其实可以分成两件事情来看待：已经在海外上市的公司如何回归 A 股，以及未上市的公司选择境内上市。
后者相对来说，执行的难度比较大。如果完全境内上市，一方面是你提到的法规监管的要求，A 股市场在盈利、同股同权、上市排队等方面都面临着改革，这个进程不会有这么快。另外一方面，许多科技公司一开始都是奔着海外上市的目标，设立了相应的股权结构与代持安排，并且大多投资方是美元基金的背景，如果要重构这些股权结构和公司架构，协调美元基金的退出与利益，都是非常实际的难题。
先会开始试水的应该是海外上市的公司回归 A 股。在以往，如果在海外上市想回归 A 股，例如 360，必须在海外私有化后，在国内借壳上市。这个过程不仅仅需要的时间和资金量巨大，而且面临着监管层面的不确定性。
目前来看，这次改革在私有化之外，会提供一条新的可选路径：通过存托凭证，让 BAT 这样已经在海外上市的公司，在保持境外上市不变的前提下，发行一部分在 A 股市场可以交易的存托凭证。所谓存托凭证，是指某一个中间机构在买入 BAT 的股票的同时，向中国境内的投资者发行可以代表这些股票的存托凭证，这些存托凭证以人民币计价且交易，这样一方面绕过了中国对 IPO 的法规限制，另一方面又不需要海外上市公司去私有化退市。不过，即使是这样的方案，也仍有许多细节等待确认，例如如何避免在中国的存托凭证价格与美股股价出现大幅度偏差？
至于对 A 股市场的影响，在短期层面上，从乐观的方面来讲，的确给了中国境内的股市投资者更多可选的资产，不过，从谨慎的角度出发，360 在美股市场上市值 90 亿美金，回归 A 股后 600 亿美金，究竟是美股市场低估了它，还是 A 股市场的泡沫太大？这个问题 BATJ 通过存托凭证回归时，肯定也一样会遇到。按理来说，BATJ 应该不会在中国境内发行过多的存托凭证，而这些互联网公司受关注程度又如此之高，这可能会进一步非理性地推高其价格。
不过，这些都只是根据目前放出的消息做出的推断，中国本土的科技公司能够在中国本土上市，从长期来看自然是一件好事，只不过在这个改革转变的过程当中，还有许多执行层面的不确定性，只有等待进一步的消息。
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